Vol. 52 de la newsletter. La semana que cerramos ha sido la más bajista de mayo. Bitcoin ha perdido el soporte de los 77.000 dólares tras un fuerte rechazo en la media móvil de 200 días, y CryptoQuant ya advierte que la configuración actual replica con precisión la estructura del mercado bajista de 2022. En paralelo, SpaceX presentó el 20 de mayo su S-1 ante la SEC para una IPO récord en Nasdaq de hasta 75.000 millones de dólares, el sector minero entra en territorio rojo y BitMine sigue acumulando Ethereum a un ritmo que ya le sitúa al 87% de su objetivo del 5% del suministro total.
A todo esto se suma la espera continuada del gran anuncio de la Reserva Estratégica de Bitcoin, las próximas publicaciones del PCE y las nuevas señales bajistas en los flujos institucionales. Estas son las 10 noticias que han marcado el ritmo del 19 al 25 de mayo.
BITCOIN PIERDE LOS 77.000 DÓLARES TRAS RECHAZAR LA MEDIA MÓVIL DE 200 DÍAS
El movimiento más relevante de la semana es estructural. Bitcoin intentó romper al alza la media móvil de 200 días en torno a los 83.000 dólares y fue rechazado con fuerza. Desde ahí, la caída ha sido sostenida. Cuatro sesiones consecutivas en rojo que han devuelto el precio por debajo de los 77.000 dólares. El sábado 23 cotizaba en torno a los 77.130. El domingo 24, en los 76.900. El lunes 25 ha vuelto a abrir en zona de mínimos semanales.
La pérdida de los 77.000 es importante porque era el nivel que CryptoQuant había marcado como el techo histórico de los rallies contratendencia dentro del mercado bajista actual. El Traders’ Realized Price, métrica que estima el coste base de los participantes activos, se sitúa precisamente en torno a los 76.800 dólares. Cada vez que el precio se acerca por arriba sin romper con convicción, suele venir una nueva pierna bajista.
Los analistas técnicos coinciden en dos niveles a vigilar. Por arriba, los 80.000 dólares como primera resistencia y los 83.000 como confirmación de cambio de tendencia. Por abajo, los 75.000 como soporte estructural y los 70.000 como objetivo en caso de pérdida confirmada. Citigroup mantiene un caso base de 143.000 a doce meses con caso alcista en 189.000 y caso bajista en torno a los 70.000 a 78.500. Standard Chartered ha rebajado su objetivo 2026 a 150.000 desde 300.000. JPMorgan sigue en 170.000 a 6-12 meses.
CRYPTOQUANT CONFIRMA QUE LA ESTRUCTURA REPLICA EL MERCADO BAJISTA DE 2022
CryptoQuant ha publicado esta semana un informe contundente. La configuración actual del mercado refleja directamente la estructura del mercado bajista de 2022. La firma cita tres señales que apoyan la lectura.
Primero, los flujos de los ETF spot. Han pasado a vendedores netos en el Q4 de 2025 con una reducción de aproximadamente 24.000 BTC en tenencias. Y en la semana del 11 al 17 de mayo han firmado salidas netas de 14.000 BTC más, la peor semana del año desde febrero. Segundo, las wallets que mantienen entre 100 y 1.000 BTC (la cohorte donde están ETF y empresas de tesorería) están creciendo por debajo de tendencia, replicando la dinámica observada en finales de 2021 antes del crash.
Tercero, los flujos a exchanges. La firma detectó esta semana entradas horarias de 11.000 BTC a exchanges, la lectura más alta desde diciembre. Los depósitos grandes (más de 1.000 BTC) saltaron del 10% al 40% del total en cuestión de días. El depósito medio diario subió a 2,25 BTC, el más alto desde julio de 2024. Es el patrón clásico de distribución institucional antes de una caída.
Julio Moreno, jefe de research de CryptoQuant, ha sido explícito esta semana. El movimiento a 70.000 dólares podría ocurrir en tres a seis meses. El movimiento a 56.000 sería un escenario para la segunda mitad del año si la corrección se acelera. Su valoración no es opinable: “básicamente todas las métricas on-chain confirman que estamos en un mercado bajista en sus primeras fases”.
K33 RESEARCH DEFIENDE QUE ESTE MERCADO BAJISTA SERÁ MÁS SUAVE QUE LOS ANTERIORES
Como contrapeso a CryptoQuant, K33 Research publicó el 19 de mayo un informe con conclusiones opuestas. La firma argumenta que el rechazo de Bitcoin en la media móvil de 200 días es estructuralmente diferente al de los ciclos bajistas anteriores. En 2014, 2018 y 2022, tras un rechazo similar, Bitcoin rebotó agresivamente hacia la media móvil antes de volver a caer. Esta vez no.
El argumento clave de K33 es que el posicionamiento en derivados muestra un pesimismo inusualmente persistente que se parece más a un suelo de precio que a un rally de mercado bajista. El caso base de la firma sigue siendo que la caída de Bitcoin a 60.000 dólares en febrero marcó el máximo drawdown del ciclo. Vetle Lunde, analista jefe, ha sido claro: “el mercado alcista menos agresivo de 2025 prepara el escenario para un mercado bajista más moderado en 2026”.
La tesis está fundamentada en estructura de mercado, no en optimismo. K33 observa que la oferta institucional disponible para shortear Bitcoin es estructuralmente más limitada que en 2022 gracias al peso de los ETF y las tesorerías corporativas. Eso reduce el potencial de cascada de liquidaciones que caracterizó los ciclos bajistas anteriores.
El choque de tesis entre CryptoQuant y K33 resume la situación actual del mercado. Los datos on-chain son inequívocamente bajistas. Los datos institucionales son menos concluyentes. Las próximas dos semanas, con el dato del PCE de la próxima semana y la confirmación o no de salidas sostenidas en ETF, deberían resolver el empate.
SPACEX PRESENTA SU IPO RÉCORD CON OBJETIVO DE 75.000 MILLONES EN NASDAQ
Una noticia que va más allá del cripto pero que impacta directamente al sector. El 20 de mayo, SpaceX presentó su S-1 ante la SEC. El objetivo es cotizar en Nasdaq bajo el ticker SPCX con un debut previsto para el 12 de junio. La valoración objetivo se sitúa entre 1,75 y 2 billones de dólares. El capital a levantar puede llegar a los 75.000 millones de dólares, más del doble del récord histórico de Saudi Aramco en 2019.
Las cifras del prospecto sorprenden. Pérdidas netas de 4.280 millones de dólares solo en el primer trimestre de 2026. Déficit acumulado de 41.300 millones. Pero también ingresos de 4.690 millones en el Q1 con Starlink representando ya el 69% del total. El asignación a retail será del 30% a través de Robinhood, Fidelity y Charles Schwab.
¿Por qué importa al sector cripto? Tres razones. Primero, retira liquidez del mercado. Los 75.000 millones que SpaceX absorbe del mercado son capital que no se destina a otros activos de riesgo, Bitcoin incluido. Segundo, marca la temperatura del apetito institucional por mega IPOs. Si SPCX se sobresuscribe varias veces, indica que el ciclo de risk-on sigue vivo. Si decepciona, refuerza la tesis bajista de CryptoQuant. Tercero, Hyperliquid ya cotiza un contrato sintético SPCX-USD que apunta a una valoración de 2,4 billones, lo que sugiere que los traders cripto están más optimistas que el mercado tradicional.
BITMINE SUPERA LOS 5,28 MILLONES DE ETH Y SE ACERCA A SU OBJETIVO DEL 5% DEL SUMINISTRO
Mientras Bitcoin pelea por mantener soportes, BitMine Immersion Technologies sigue acumulando Ethereum a un ritmo que solo se puede describir como agresivo. Datos publicados el 17 de mayo confirman que la compañía ya mantiene 5,28 millones de ETH, equivalentes al 4,37% del suministro total. El objetivo declarado es el 5%, y ya están al 87% del camino.
Las cifras son históricas. Tenencias totales de criptomonedas más efectivo más “moonshots” en 13.400 millones de dólares al 10 de mayo. De esos, 12.300 millones son Ethereum. Cerca de 4,7 millones de ETH están en staking a través de MAVAN, su plataforma propietaria, generando más de 500 millones de dólares anuales en rendimientos. Y el ratio de acumulación sigue acelerando, no frenando.
Lo más relevante no son las cifras agregadas, es el contraste. Strategy ha pasado de “never sell” a admitir que podría vender Bitcoin para recomprar acciones. BitMine, en cambio, anuncia que la “primavera cripto ha empezado” y refuerza su tesis. Tom Lee, presidente de BitMine, ha sido explícito esta semana: si Ethereum cierra mayo por encima de los 2.100 dólares, sería el tercer mes consecutivo en verde, algo que nunca había ocurrido en un mercado bajista cripto. ETH cotiza el lunes 25 en torno a los 2.124. La pelea por el cierre mensual sobre 2.100 va a ser estrecha.
La rotación institucional desde Bitcoin hacia Ethereum, confirmada por Jane Street la semana pasada y reforzada por la persistencia de BitMine, es una de las narrativas estructurales que más están ganando peso en mayo.
LA RESERVA ESTRATÉGICA DE BITCOIN SIGUE PENDIENTE DEL ANUNCIO DE LA CASA BLANCA
Cuarta semana consecutiva en la que el “gran anuncio” de Patrick Witt sobre la Reserva Estratégica de Bitcoin sigue sin materializarse. El asesor jefe de criptoactivos de la Casa Blanca prometió un breakthrough “en las próximas semanas” durante la Bitcoin 2026 de Las Vegas el 27 de abril, repitió la promesa en Consensus Miami el 6 de mayo, y volvió a mencionarla esta semana.
El contexto técnico no cambia. Estados Unidos mantiene aproximadamente 328.372 BTC procedentes de incautaciones por procesos penales y civiles, valorados en unos 25.000 millones de dólares. Trump firmó la orden ejecutiva que creaba la Reserva el 6 de marzo de 2025. La implementación operativa lleva más de catorce meses atascada en cuestiones legales sobre custodia, transferencia entre agencias y autoridad de adquisición.
Lo que sí ha cambiado es el contexto político. El cierre de la legislatura por el receso de agosto presiona al ejecutivo para dar un paso adelante sin esperar a que el Congreso codifique la Reserva en ley. La BITCOIN Act de Cynthia Lummis, ahora rebautizada como American Reserves Modernization Act, sigue en trámite. Galaxy Digital sitúa la probabilidad de anuncio antes de fin de año en torno al 60%.
LA MINERÍA DE BITCOIN ENTRA EN ZONA DE ESTRÉS POR LA CAÍDA DEL PRECIO
El sector minero ha sido uno de los más castigados por la corrección de mayo. Con Bitcoin por debajo de los 80.000 dólares y la dificultad de minado en máximos históricos, la rentabilidad por TH/s ha caído a niveles que comprometen la viabilidad de las operaciones menos eficientes.
Esta semana se han publicado tres datos relevantes. Primero, autoridades brasileñas incautaron miles de equipos mineros operando ilegalmente en el norte del país, en una de las mayores operaciones del año contra la minería irregular. Segundo, Canaan reportó un desplome interanual en sus ingresos del primer trimestre, en parte por la caída del precio del hardware y en parte por la reducción del margen operativo de sus clientes. Tercero, Bernstein publicó un informe que defiende la tesis de que las grandes mineras públicas se están reposicionando como “gigantes de la infraestructura de IA”, aprovechando su capacidad eléctrica y refrigeración para alojar GPUs.
La presión sobre el sector minero importa por dos razones. La primera es estructural. Si caen las operaciones menos eficientes, baja la dificultad y la red Bitcoin se vuelve más resiliente. La segunda es de precio. Las mineras siguen siendo de los mayores vendedores estructurales del mercado, y si la presión financiera fuerza ventas de tesorería, esa oferta puede acelerar la corrección.
EL PCE DE LA PRÓXIMA SEMANA, EL DATO QUE PUEDE DESEMPATAR EL MERCADO
El gran evento macroeconómico de la próxima semana es el dato del PCE (Personal Consumption Expenditures), el indicador favorito de la Reserva Federal para medir la inflación. Tras el IPC del 12 de mayo que sorprendió al alza con un 3,8% interanual, y el IPP del 13 de mayo aún peor con un 1,4% mensual frente al 0,5% esperado, el mercado descuenta ya que la Fed no recortará tipos en 2026.
El PCE de la próxima semana puede confirmar o refutar esa lectura. Si el dato general repunta más allá del 2,7% interanual o el core supera el 2,9%, el mercado descartará definitivamente cualquier recorte y los activos de riesgo, Bitcoin incluido, sufrirán nueva presión bajista. Si el dato se modera, abre la puerta a un repunte alivio del mercado cripto en las próximas dos semanas.
Otro frente macroeconómico activo es Kevin Warsh. Su confirmación como nuevo presidente de la Fed, tras el final del mandato de Powell el 15 de mayo, sigue bloqueada en el Senado. La incertidumbre sobre la transición monetaria está pesando sobre el dólar, los bonos y los activos de riesgo. Si Warsh se confirma antes de junio con un sesgo dovish, el calendario alcista podría reactivarse.
EL PROGRAMA DE ETF SE TOMA UNA PAUSA TRAS UNA SEMANA NEGATIVA
Los ETF de Bitcoin spot cerraron la semana del 11 al 17 de mayo con salidas netas de 1.000 millones de dólares, lideradas por BlackRock, Fidelity y Grayscale. Es la peor semana del producto desde febrero y rompe una racha de seis semanas consecutivas de entradas netas. Ark Invest fue el principal vendedor con más de 4.000 BTC liquidados desde su producto ARKB.
La semana del 18 al 24 de mayo ha sido marginalmente mejor en términos de flujos, pero todavía sin una señal clara de vuelta a la zona de entradas sostenidas. Los datos están pendientes de cierre, pero las primeras lecturas apuntan a un balance semanal neutral o ligeramente negativo.
Lo relevante para el sector es la confirmación o no del patrón. Si las salidas se concentran y los flujos vuelven al verde en la próxima semana, la lectura es de rotación táctica institucional ante el shock macroeconómico. Si las salidas se prolongan, confirmaría la tesis bajista estructural de CryptoQuant. Es uno de los dos indicadores más claros del estado real del apetito institucional por Bitcoin.
Por el lado positivo, los ETF de Ethereum cerraron la primera semana del mes con la mayor entrada del año, 187 millones de dólares, y los flujos acumulados desde el lanzamiento superan los 12.050 millones. La rotación BTC-ETH se consolida también en el frente institucional.
SCHWAB Y EL DEBATE GLOBAL SOBRE EL ACCESO RETAIL A CRIPTO
Una historia importante que está pasando desapercibida pero que sigue avanzando en silencio. Charles Schwab anunció el 16 de abril el lanzamiento de Schwab Crypto, su plataforma de spot trading para clientes retail. BTC y ETH primero, más activos después. El rollout ha empezado en mayo y se completará durante el verano.
No es un ETF ni un derivado. Es compra directa de activos digitales integrada con la cuenta de bolsa, la cuenta bancaria y la plataforma thinkorswim, todo en el mismo panel. Schwab tiene aproximadamente 35 millones de cuentas retail activas, lo que sitúa el lanzamiento entre los más grandes del año en términos de potencial de adopción.
El movimiento se suma al de Morgan Stanley en abril (trading cripto en E*Trade a 50 bps) y al avance de la CLARITY Act. El sector retail estadounidense está accediendo a cripto desde plataformas bancarias tradicionales por primera vez de forma masiva.
En Europa, MiCA termina su régimen transitorio el 1 de julio. Todas las plataformas que operen con criptoactivos en la UE deberán contar con autorización completa a partir de esa fecha. La carrera regulatoria global se intensifica y consolida a Europa como el marco regulatorio más maduro del mundo.
QUÉ DEJA ESTA SEMANA PARA EL MERCADO CRIPTO
La conclusión de esta semana es de tensión máxima entre dos narrativas opuestas. Por un lado, la estructura de mercado bajista que defiende CryptoQuant con datos on-chain inequívocos: salidas de ETF, distribución institucional, pérdida de soportes técnicos clave, mineros bajo estrés. Por otro lado, la tesis más constructiva de K33 Research: drawdown limitado, posicionamiento de derivados que parece más un suelo que un rally, soporte estructural de tesorerías como BitMine que siguen acumulando.
La próxima semana es la que va a desempatar. El dato del PCE va a confirmar o refutar las expectativas de tipos. Los flujos de ETF van a confirmar o refutar la salida institucional. Y el anuncio o no de la Reserva Estratégica de Bitcoin sigue siendo el catalizador asimétrico más esperado del año.
Mientras tanto, el sector institucional sigue construyendo. SpaceX presenta una IPO récord. BitMine se acerca al 5% del suministro de ETH. Schwab abre el acceso retail. MiCA consolida Europa. La narrativa de fondo no se está rompiendo, lo que se está rompiendo es el precio en el corto plazo.
